IPO

Первичное размещение акций (IPO) как инвестиционный инструмент
Участие через БПИФы и ETF
(на примере ЗПИФ ФПР)
Порог входа минимальный/оптимальный
$40 / $40
Горизонт инвестирования сделка/портфель
intraday+ / 12-24 мес
Доходность
Средняя. 50%-100% годовых
Наращиваемая валюта
USD, RUB
Ликвидность
Высокая
Подходит для новичков
Да
Уровень риска / риск-профиль
Выше среднего. Умеренно-агрессивный и выше
Прогнозируемость
Ниже среднего
Стратегия
Рост. Приумножение
Требуемые компетенции
Нет
Трудоёмкость
Низкая
Рынок
Фондовый
Актив
Акции. БПИФ/ ETF
Тип инструмента
Холд
Управление и принятие решений
Коллективное доверительное управление
Прозрачность
Высокая
Автоматизация/роботизация
Средняя
Использование плеча
1:1-1:1.5
Налогообложение
Налоговый агент. Льготы
Доступ для квалифицированных инвесторов
Брокеры Freedom finance RU | Финам | Атон | ITI Capital (все кроме Тинькофф)
Доступ для неквалифицированных инвесторов и нерезидентов
Брокеры Freedom finance Cyprus | Exante | Just2trade | Открытие Кипр | БКС Кипр (все кто имеет доступ на Мосбиржу / СПБ)
Подходит для ИИС
Да
Используется Zinchenko Capital
Да

Что такое IPO

IPO (Initial Public Offering) - первичное биржевое размещение акций компании. Акции выводятся на биржу для того, чтобы быть проданными инвесторам, и следовательно для привлечения живых денег в качестве инвестиций

Подробно про IPO как инвестиционный инструмент при инвестициях напрямую можно прочитать здесь. Но кроме этого варианта есть инструмент инвестирования в IPO через коллективное доверительное управление - через биржевые паевые инвестиционные фонды и ETF (exchanged trading fund)

В этом случае инвестор не оценивает самостоятельно компании, не принимает решения о подаче заявок, не получает акции IPO с локапом на свой брокерский счёт и даже не думает, когда продавать акции IPO. Всё это за него делает управляющая компания (эмитент БПИФа или ETF), которая действует по заранее продекларированной инвестиционной стратегии. За эти услуги управляющая компания берёт комиссию за управление от 0.5% до 3% годовых от размера капитала (стоимости чистых активов, которые находятся в копилке фонда). Инвестору нужно лишь купить ценную бумагу на бирже через своего брокера, которая уже содержит все IPO, которые есть в фонде. Продать БПИФ / ETF можно в любой день - ликвидность достаточная и спрэд минимальный. Но стоит обращать внимание на спрэд между СЧА и биржевой ценой - об этом подробно в курсе "Как инвестировать в IPO"

Покупая ETF инвестор вкладывает деньги в уже диверсифицированный портфель, которым управляют профессионалы
ВАЖНО
Существуют разные ПИФы и ETF, эмитированные разными управляющими компаниями и имеющие различные инвестиционные стратегии и, конечно же, комиссии

Какие бывают ETF на IPO

1. ЗПИФ ФПР

Закрытый паевой инвестиционный фонд
"Фонд первичных размещений"
Тикер
RUB: PRIME.FF.FUNDS ISIN RU000A101NK4
USD: FIPO.SPB ISIN RU000A101NK4
Листинг
RU: MOEX
USD: SPB
Сумма активов под управлением
$610 млн
Рынки
Иностранные компании за исключением оффшоров
Эмитент
УК "Восток-Запад"
Начало торгов
2020 г
Доступно для неквалифицированных инвесторов
Да
Доступно для ИИС
Да
Налоговые льготы
3 года владения = нет налога
Лотность
1
Комиссия за управление
3% годовых. Взимается ежемесячно
Дополнительные комиссии на IPO
3% вход. 0.5% выход.
Вычитаются из СЧА
Среднегодовая доходность
+140% (не показательно)
Стратегия входа
IPO из книги заявок. Заявка на 10% от СЧА
Стратегия выхода
Продажа после локапа 93 дня
Наличие инструментов гарантированной доходности
Да
График ЗПИФ ФПР

Вот так вёл себя график ЗПИФ ФПР с момента листинга. Как видно, бурный рост был до февраля 2021, после чего последовало падение. Связано это с несколькими причинами:

  • Паи фонда были доступны неквалифицированным инвесторам, которые подхватив хайп IPO, начали активно покупать ЗПИФ ФПР. Всем было известно, что IPO даёт большую доходность, но не доступно всем из-за высокого порога входа, а паи мог купить любой инвестор даже с портфелем 5000 руб. Необоснованный рост спроса разогнал биржевой курс и сделал его на 20-30% выше СЧА
  • Рынок IPO в 2020 году был более благоприятным и давал в среднем по 100-150% доходности за период локапа (были даже IPO с доходностью более 400% годовых)
  • Наблюдая большие положительные спрэды между СЧА и биржевой стоимостью, управляющая компания провела несколько допэмиссий паёв фонда, размыв спрэд
Всё это позволило ЗПИФ ФПР расти как на дрожжах первое время, но после первой коррекции неквалифицированные инвесторы (некоторые из которых покупали паи фонда в кредит) начали продавать их по цене меньше цены покупки (то есть в убыток - так часто поступают неопытные, когда их охватывает паника). Плюс ситуация с IPO стала менее радужной - многие бумаги в локапе ушли в солидный минус до -70%, что безусловно повлияло на СЧА. Сейчас паи ЗПИФ ФПР торгуются с отрицательным спрэдом около -15% (то есть биржевая стоимость ниже стоимости чистых активов)

По сравнению с графиком индекса S&P500 это просто золотая жила

Цена ЗПИФ ФПР ниже $40
ЗПИФ ФПР
Динамика курса ЗПИФ ФПР
Где купить ЗПИФ ФПР

Паи фонда можно приобрести через любого брокера, предоставляющего доступ к Московской бирже (паи в рублях) или Санкт-Петербургской бирже (паи в долларах США), кроме брокера Тинькофф, который создал свой фонд IPO (рассмотрим следующим)

Стратегия ЗПИФ ФПР

Как видно, ЗПИФ ФПР единственный из ETF на IPO, который действительно участвует в первичных размещениях и покупает бумаги из книги заявок с потенциалом апсайда (гэп на листинге). Все остальные БПИФы и ETF покупают акции, компаний вышедших на IPO с рынка после листинга, исключая потенциальный апсайд

Стратегия фонда предполагает подачу равномерных заявок (на 10% от СЧА) на каждое IPO, которое предлагает брокер Фридом финанс (за исключением оффшорных компаний и в некоторых случаях особо опасных размещений с рисками сверхбольших аллокаций). Заявка удовлетворяется по верхней границе аллокации и управляющая компания платит стандартные комиссии за IPO брокеру - открытие позиции по IPO 3% и закрытие позиции 0.5%. Это ложиться на плечи инвестора, потому как вычитается из СЧА как и комиссия за управление фондом, которая составляет грабительские 3%. Несмотря на это фонд раскачался уже более $0.5 млрд и это внушительная сумма для самого молодого биржевого фонда на IPO

2. БПИФ Тинькофф Индкекс Ай Пи О

Биржевой паевой инвестиционный фонд Тинькофф
"Индекс первичных публичных размещений"
Тикер
TIPO
ISIN RU000A102EM7
Листинг
USD: MOEX
Сумма активов под управлением
$17.5 млн
Рынки
Иностранные компании с листингом на биржах США
Эмитент
ООО "Тинькофф-капитал"
Начало торгов
2020 г
Доступно для неквалифицированных инвесторов
Да
Доступно для ИИС
Да
Налоговые льготы
3 года владения = нет налога
Лотность
1
Комиссия за управление
0.99% годовых
Дополнительные комиссии на IPO
Нет
Среднегодовая доходность
+7.63%
Стратегия входа
Через 180 дней после листинга (когда у всех истёк локап)
Стратегия выхода
Включение в индексы S&P 500, Russel 1000 или NASDAQ-100 либо 2 года с момента входа
Наличие инструментов гарантированной доходности
Нет
График TIPO US

График фонда IPO Тинькофф тоже имеет пик 8 февраля 2021 года и после этого сильно упал. Причины те же - охлаждение рынка IPO, панические продажи неквалифицированными инвесторами - всё кроме допэмиссии. Ну и по графику видно, что доходность тинькофского TIPO близка к нулю. Его даже индекс S&P500 обогнал в 3 раза

Цена этого ETF около 10 центов
TIPO фонд IPO Тинькофф
Динкамика курса фонда IPO Tinkoff TIPO
Где купить TIPO ETF

В отличии от дискриминации брокером Тинькофф ЗПИФ ФПР - в отношении TIPO такого не замечено от других брокеров. И фонд IPO от Тинькофф можно купить у любого брокера, которые даёт доступ на Москвоскую биржу (даже Фридом финанс). Если покупать паи фонда на брокере Тинькофф, то брокерская комиссия не взимается

Стратегия TIPO ETF

Фонд покупает акции после IPO на биржах США - то есть с рынка. Компания должна удовлетворять следующим характеристикам:

  • Рыночная капитализация более 100 млн долларов после IPO;
  • Входит в первые 75% компаний-кандидатов в один из индексов S&P 500, Russel 1000 или NASDAQ-100 по рыночной капитализации;
  • Дневной объем торгов акциями превышает 0,04% от общего количества выпущенных акций, скорректированных пропорционально доле акций в свободном обращении;
  • Доля акций компании в свободном обращении превышает 5%;
  • Lock-Up период по акциям компании завершен (то есть прошло более 180 дней, когда локапы у американских инвесторов тоже завершены)
Потом Фонд IPO держит эти акции на балансе до включения в один из индексов. Если прошло 2 года и не включили ни в один индекс - акции продаются. Получаемые дивиденды так же увеличивают СЧА фонда. Ребалансировка проводится 4 раза в год по итогам 3-й пятницы марта, июня, сентября и декабря

Учитывая, что акции покупаются не из книги заявок, а с рынка - комиссий за вход и выход IPO здесь нет. Но при этом и нет потенциального апсайда по сравнению с ценой из книги заявок

3. ETF First Trust US Equity Opportunities

First Trust US Equity Opportunities ETF FPX
Тикер
FPX
ISIN US3369201039
Листинг
USD: NYSE
Сумма активов под управлением
$2090 млн
Рынки
Компании с листингом на биржах США
Эмитент
First Trust
Начало торгов
2006 г
Доступно для неквалифицированных инвесторов
Нет
Доступно для ИИС
Нет
Налоговые льготы
3 года владения = нет налога
Лотность
1
Комиссия за управление
0.57% годовых
Дополнительные комиссии на IPO
Нет
Среднегодовая доходность
+34.7%
Стратегия входа
100 крупнейших IPO США
Вход на 6 день после IPO
Стратегия выхода
Выход на 1000 день после IPO
Наличие инструментов гарантированной доходности
Нет
График ETF FPX

Глядя на график этого ETF на IPO можно заметить впечатляющий рост 2020 года и вновь пик в феврале 2021 года. Всё это снова связано с интересом инвесторов к рынку первичных размещений и с тем, что в период пандемии и раздачи мер стимулирования многие американцы направляли свои пособия как раз в фондовый рынок и самый простой инструмент инвестирования ETF. В 2021 году такого интереса к этой бумаге нет, да и СЧА растёт уже не теми темпами. Но рост за эти 15 лет составил впечатляющие 520%, что почти в 2 раза обгоняет индекс S&P500 (он вырос на 235% за это время)

Этот ETF можно купить за более чем $120
FPX IPO динамика курса
Динамика курса ETF на IPO FPX в сравнении с индексом S&P500
Где купить FPX ETF IPO

Бумага доступна только для квалифицированных инвесторов и доступ к ней даёт любой брокер, кто поддерживает торги на бирже NYSE. Список брокеров здесь

Стратегия FPX ETF

Это старейший и крупнейший фонд ETF и он работает по следующим принципам:

  • отбираются акции 100 крупнейших компаний с недавними IPO;
  • акции покупаются с рынка на 6 торговый день после IPO, а продаются на 1000-й день (примерно 4 года);
  • используются дополнительные критерии отбора: не менее 15% акций в свободной продаже, исключаются варианты с ненормальным отклонением цены (технически рассчитывается);
  • доля компании в фонде считается исходя из капитализации, но не более 10%;
  • часть средств инвестируется в спин-оффы — компании, возникающие в результате отпочкования от более крупных корпораций, когда выделяется конкретное направление бизнеса в отдельную компанию
Например, сейчас топ фонда составляют акции Marvell Technology, Inc. 8.39%, Snap, Inc. 7.71%, Uber Technologies, Inc. 4.41%, Tradeweb Markets, Inc. Class A 3.49% (брокер), Carvana Co. Class A 3.40% (интеренет магазин подержанных авто), DocuSign, Inc. 3.17% (сервис электронных договоров), Zoom Video Communications 2.87%, Avantor, Inc. 2.74% (химическая компания), CrowdStrike Holdings 2.71% (кибербезопасность)

Здесь тоже непосредственного участия в IPO нет и потенциальный апсайд на листинге пропускается

4. ETF First Trust IPOX Europe Equity Opportunities

First Trust IPOX Europe Equity Opportunities ETF FPXE
Тикер
FPXE
ISIN US33734X7883
Листинг
USD: NASDAQ
USD: LSE
Сумма активов под управлением
$6.49 млн
Рынки
Компании с листингом на биржах Европы
Эмитент
First Trust
Начало торгов
2018 г
Доступно для неквалифицированных инвесторов
Нет
Доступно для ИИС
Нет
Налоговые льготы
3 года владения = нет налога
Лотность
1
Комиссия за управление
0.7% годовых
Дополнительные комиссии на IPO
Нет
Среднегодовая доходность
+26.9%
Стратегия входа
100 крупнейших IPO Европы
Вход на 6 день после IPO
Стратегия выхода
Выход на 1000 день после IPO
Наличие инструментов гарантированной доходности
Нет
График ETF FXPE

Доходность скромная и едва обгоняет S&P500 менее чем на 20 процентных пунктов. Тут мы видим, что европейские IPO в 2021 году чувствуют себя даже лучше, чем в 2020 году и европейские компании восстановились быстрее после пандемии, чем американские

Курс этого ETF ниже $30
FPXE IPO ETF
Динамика ETF на IPO Европы FPXE против S&P500
Где купить FPXE ETF IPO

Этот ETF также доступен только для квалифицированных инвесторов и доступ к нему даёт любой брокер, подключенный к бирже NASDAQ или лондонской LSE

Стратегия FPXE ETF

Стратегия у этого ETF точно такая же как у его старшего брата FPX - только для европейскийх компаний:

  • 100 крупнейших с недавними IPO;
  • покупка с рынка на 6 день после IPO и продажа на 1000-й;
  • не менее 15% акций в свободной продаже, исключаются ненормальные отклонения цены;
  • доля исходя из капитализации, но не более 10%;
  • часть средств идёт в спин-оффы

Этот ETF так же нельзя назвать полноценно IPO-шным, потому что бумаги покупаются с рынка и гэп первых дней исключается

5. ETF First Trust International Equity Opportunities

First Trust International Equity Opportunities ETF FPXI
Тикер
FPXI
ISIN US33734X8535
Листинг
USD: NASDAQ
USD: BMV
Сумма активов под управлением
$1270 млн
Рынки
Компании с листингом на всех биржах кроме США
Эмитент
First Trust
Начало торгов
2014 г
Доступно для неквалифицированных инвесторов
Нет
Доступно для ИИС
Нет
Налоговые льготы
3 года владения = нет налога
Лотность
1
Комиссия за управление
0.7% годовых
Дополнительные комиссии на IPO
Нет
Среднегодовая доходность
+16.4%
Стратегия входа
100 крупнейших IPO Мира
Вход на 6 день после IPO
Стратегия выхода
Выход на 1000 день после IPO
Наличие инструментов гарантированной доходности
Нет
График FXPI

Практически все периоды с 2014 года американский индекс обгонял этот ETF на IPO. И на сегодня сравнялся. Именно поэтому мы не инвестируем в другие IPO, кроме проходящих на биржах США. Этот же индекс напротив, представляет всех за исключением США. Нам как инвесторам он не интересен по исторической доходности

Цена этого ETF около $65
ETF IPO FXPI
Динамика FXPI по сравнению с S&P500
Где купить FXPI ETF

Опять же купить этот ETF можно у любого брокера, кто даёт доступ к американской NASDAQ и бразильской BMV (двойной листинг). Россияне обязательно должны иметь статус квалифицированного инвестора

Стратегия FPXI ETF IPO

Как нетрудно догадаться по тикеру и эмитенту - этот вновь брат ETF FPX и формируется он по тем же принципам, только относительно компаний с листингом на всех биржах кроме США. Тут уже AUM (asset under management) более $1 млрд

Стратегия не задействует книгу заявок, поэтому данный ETF тоже нельзя назвать полноценно IPO-шным

6. ETF Renaissance IPO

Renaissance IPO ETF IPO
Тикер
IPO
ISIN US7599372049
Листинг
USD: NYSE
Сумма активов под управлением
$510 млн
Рынки
Компании с листингом на биржах США
Эмитент
Renaissance Capital
Начало торгов
2013 г
Доступно для неквалифицированных инвесторов
Нет
Доступно для ИИС
Нет
Налоговые льготы
3 года владения = нет налога
Лотность
1
Комиссия за управление
0.6% годовых
Дополнительные комиссии на IPO
Нет
Среднегодовая доходность
+27.81%
Стратегия входа
Вход на 6 день после IPO
Стратегия выхода
Выход через 2 года после IPO
Наличие инструментов гарантированной доходности
Нет
График ETF IPO

До 2020 года так же этот ETF показывал доходность хуже индекса, но в год горячих IPO оторвался и теперь по доходности немного (почти на 60 процентных пунктов) опережает S&P500.

ETF торгуется выше $60
IPO ETF
Динамика ETF IPO против S&P500
Где купить ETF IPO

Со статусом квалифицированного инвестора можно купить у любого брокера с доступом к NYSE. Нерезидентам и неквалам доступен через любого оффшорного брокера

Стратегия IPO ETF

Принцип формирования фонда очень похож на FPX и его собратьев:
  • выбор только листинг на биржах США
  • покупка на 6 день
  • продажа через 2 года
  • аллокация акции в фонде пропорциональна её капитализации
И вновь покупка осуществляется с рынка, а не из книги заявок - поэтому этот ETF так же можно назвать условно IPO-шным

7. ETF Renaissance International IPO

Renaissance International IPO ETF IPOS
Тикер
IPOS
ISIN US7599373039
Листинг
USD: NYSE
USD: BMV
Сумма активов под управлением
$30 млн
Рынки
Компании с листингом за пределами США
Эмитент
Renaissance Capital
Начало торгов
2014 г
Доступно для неквалифицированных инвесторов
Нет
Доступно для ИИС
Нет
Налоговые льготы
3 года владения = нет налога
Лотность
1
Комиссия за управление
0.8% годовых
Дополнительные комиссии на IPO
Нет
Среднегодовая доходность
+8.81%
Стратегия входа
Вход на 6 день после IPO
Стратегия выхода
Выход через 2 года после IPO
Наличие инструментов гарантированной доходности
Нет
График ETF IPOS

Тут всё ещё более печально - этот ETF за всю свою историю не показал доходности выше индекса за исключением очень кратковременных промежутков и сейчас отстал в 2 раза от индекса

Торгуется чуть выше $30
IPOS ETF
Динамика ETF IPOS против индекса S&P500
Где купить ETF IPOS

У любого брокера с доступом к американской NYSE и бразильской BMV

Стратегия IPOS ETF

Отличий от старшего брата IPO здесь нет - всё тоже самое применяется к акциям компаний за пределами США

Вновь этот ETF основан не на стратегии IPO а на стратегии Market-IPO

8. Фонд IPO от Атон

Внебиржевой ПИФ IPO от брокера Атон
Тикер
Акции фонда в оффшоре
Листинг
Нет
Сумма активов под управлением
Нет информации
Рынки
Компании с листингом в США и Гонконге
Эмитент
Дочка Атона
Начало торгов
2019 г
Доступно для неквалифицированных инвесторов
Нет
Доступно для ИИС
Нет
Налоговые льготы
3 года владения = нет налога
Лотность
1
Комиссия за управление
0.2% годовых
Дополнительные комиссии на IPO
1-3% инфраструктура
1-3% комиссии за вход в IPO
20% комиссия за успех
Среднегодовая доходность
+19%
Стратегия входа
На усмотрение управляющего
Стратегия выхода
Продажа на листинге
Наличие инструментов гарантированной доходности
Да
График фонда IPO

Фонд не является биржевым и не торгуется нигде - поэтому графиков мы не увидим и не сравним с индексом. Управляющая компания старается поддерживать 15-20% годовых в долларе и на эту цифру нужно ориентироваться

Где купить фонд IPO

Это внебиржевой ПИФ брокера Атон и купить его можно только там. Он доступен только квалифицированным инвесторам и неквалы и нерезиденты его купить не смогут (хотя если постараться, то может быть и получится ибо фонд зарегистрирован в оффшоре на Британских Виргинских островах и инвесторы покупают акции фонда через брокера по внебиржевым сделкам). Но там очень негуманный порог для вход - пай фонда стоит $100000 и чтобы не завышать риски и диверсифицироваться - нужно чтобы портфель инвестора был не меньше $1 млн. При чём покупать и продавать паи можно только 1 раз в месяц, когда рассчитывается СЧА - так что с ликвидностью тут тоже проблемы

Стратегия фонда IPO от Атон

Чёткой стратегии нет - многое производится на усмотрение управляющей компании, но зато это настоящий IPO-шный фонд - акции покупаются из книги заявок. Компании отбирает аналитический отдел брокера и это бумаги с азиатским происхождением (которые часто обваливаются) и с листингом в США и Гонконге. Преимущественно технологический сектор и биотехи. Размер заявок на усмотрение управляющего

Бумаги IPO покупаются из книги заявок без локапа и продаются сразу после листинга часто в первые минуты торгов. Из-за этого аллокации андеррайтеры дают минимальные и частенько нулевые - поэтому даже несмотря на положительную статистику сделок (75% прибыльных) общая доходность фонда является очень скромной. Да ещё и приличные комиссии внутри фонда включая success fee 20% (правда с учётом high-water mark). Свободные средства вкладываются в короткие гособлигации США

Надо сказать, что очень непрозрачный, неповоротливый, неликвидный фонд с завышенными рисками и скромной доходностью. Мы рассмотрели его просто для сравнения с остальными
А теперь поставим все фонды IPO рядом и сравним их
Все ETF на IPO
Все ETF на IPO против S&P500
Выводы
БПИФы и ETF на IPO безусловно являются полезным инструментом и в некоторых случаях незначительно обгоняют индекс, но большинство упускает возможность апсайда из книги заявок (как и рисков с этим связанных)

В любом случае, некоторые фонды могут подойти неквалицифированным инвесторам, желающим инвестировать в IPO, но не обладающим необходимым депозитом и не желающим (или не могущим) разбираться в анализе компаний-эмитентов

Ну и следует понимать, что такие ETF не подходят для того, чтобы стать основой портфеля, но вполне заслуживают доли 1%-20% в инвестиционном портфеле в зависимости от риск-профиля инвестора