4. Как инвестировать в IPO

Какие здесь есть инвестиционные инструменты и риски
IPO
"Мы уже понимаем, кто такие андеррайтеры, как выбрать биржу и как происходит весь процесс IPO изнутри. Самое время понять - какие инвестиционные инструменты есть для IPO и, самое главное, какие тут могут быть риски"

Сергей Зинченко
Co-Founder Zinchenko Capital
Для начала посмотрите, что может происходить с акциями после IPO, чтобы понимать, к чему быть готовым
Это одно из самых ожидаемых, нашумевших и крупнейших IPO Facebook, которое собрало $16 млрд в 2012 году, и показало провальный результат. С июня по август 2012 года за 2 месяца акции упали на -42%, а по сравнению с ценой IPO ($38) почти на -53%. Цена вернулась к цене IPO лишь через год летом 2013 года.

Как думаете расстроились инвесторы? Вопрос риторический. Но на самом деле расстроились не все
IPO Facebook
Посмотрим на эту проблему немного с другой стороны, разложив её на длительном горизонте инвестирования. Это график той же акции Facebook, но на 9-летнем промежутке. И что мы видим? Курс вырос примерно на 2000% за это время

Так кто тогда расстроился в 2012? Только спекулянты, но не инвесторы. Но это картина наглядно показывает как могут развиваться события
IPO Facebook
Посмотрим ещё одну компанию. Это немецкий биотех Curevac, который стал чемпионом среди IPO 2020 года, показав почти +600% к цене размещения. Мы тоже участвовали в этом IPO и так же как и многие зафиксировали прибыль после локапа. И инвесторы остались довольны
IPO CureVAC
А вот акции той же самой компании, который буквально за несколько дней упали на -57%, потому что эффективность вакцины от COVID-19 от Curevac показала свою низкую эффективность. Конечно же по сравнению с ценой IPO $16 нынешний курс тоже выигрышный, но могло бы быть иначе
IPO CureVAC
И ещё один пример из недавних инвестиций, который красным минусом светится в нашем портфеле в том числе. Achilles Therapeutics разместилась на NASDAQ по $18 весной 2021 года. И сразу стали падать - сейчас эти акции показывают -65% к цене IPO
IPO ACHL
"Но если инвестировать в какие-то известные технологические компании и делать это на долгосрок - риски потери денег же будут меньше?"

Не факт. Вот вам пример из 2019 года - всем известный UBER привлек $8 млрд на IPO, разместившись по $45, а сегодня он стоит меньше $41 - то есть почти -10% к цене размещения. Прошло более 2 лет
IPO Uber
Ещё один пример акции, которая сожгла почти все вложенные в неё деньги инвесторов. Sundial Growers разместила свои акции на уважаемой бирже NASDAQ по цене $13 и сегодня они стоят меньше 72 центов - потери 95% капитала. А если добавить комиссию брокера за вход в IPO 5% и за выход 0.5%, то получится полная потеря. При чём андеррайтеры были неплохие RBC Capital Markets и Barclays. Это говорит о том, что полностью потерять свои деньги на IPO тоже возможно, хоть такие факты и единичные
Убыточные IPO
А вот вариант, когда акция IPO пережила делистинг с биржи после банкротства - это Tintri, которая потеряла 100% вложений в неё
Брокеры будут вам показывать, насколько IPO выгодно, но на самом деле так происходит не всегда. Например, статистика брокера Freedom Finance с 2012 года на конец августа 2021 говорит о том, что:
  • клиенты приняли участие в 242 размещениях
  • прибыльных размещений 155 (64%)
  • убыточных 53 (36%)
  • средняя прибыль IPO +61.88%
То есть IPO в общей массе прибыльны, но могут быть периоды страха и паники на рынке, когда IPO могут быть наоборот чаще убыточны (как в 2021 году).

Каждый, кто инвестирует в первичные размещения должен это понимать
Таким образом, мы сразу начали с рисков и показали вам, как вы можете потерять свои деньги (иногда почти все). Отметим сразу, что потери (убытки) наступают только тогда, когда инвестор решил продать убыточную акцию IPO. Если вы её не продаёте - есть вероятность, что она вырастет (как Facebook), но может быть и не вернётся даже к цене IPO (как Uber). Хотя мало кто способен ждать 9 лет, чтобы получить тысячи процентов доходности
Так каковы риски остаться без штанов потерять деньги, инвестируя в IPO?
Учитывая то, что акции из книги заявок покупаются с локапом (а именно этот вариант мы и рассматриваем) и только в лонг (то есть в надежде на рост цены) - единственный фактор, который нам может помешать заработать - это падение цены. В этом и есть один единственный риск, но он может почти полностью (на опыте до -95%) лишить вас вложенных денег
Так что может вызвать падение цены?

Тут масса факторов, которые даже и перечислить все невозможно. Но мы попробуем. Начать нужно с того, чтобы вспомнить, кто привлекает деньги на IPO - правильно, стартапы. А это не совсем устоявшийся бизнес и как правило убыточный - так что его и подкосить несложно. Хотя бывает, что IPO проводит возрастной представитель индустрии с растущей выручкой и прибылью и даже являющийся лидером отрасли и всё равно это ему не помогает.

Но в основном на IPO мы покупаем убыточный бизнес

Да и рынок не предсказуем

Итак, что может произойти:
  • делистинг - акцию просто убрали из биржевого предложения как не соблюдающую биржевые правила или после объявления банкротства
  • неблагоприятная ситуация на рынке в целом (страх и паника)
  • у одной компании из отрасли плохой отчёт и плохие новости - падают акции всех представителей отрасли
IPO планировалось на растущем рынке, но когда начались торги - все индексы повалились
  • крупный держатель решит продать свои акции или дать их в шорт (несмотря на локап такие манипуляции бывают)
  • убытки начнут расти из-за неграмотного менеджмента или вовсе компания обанкротится - потому что стартапы даже с именем сжигают деньги быстрее, чем зарабатывают
  • рыночная ниша изменится (например, гигант типа Google или Amazon заявит о своём присутствии в отрасли через поглощение конкурента)
  • при большом размере размещения некоторые инвесторы получат акции без локапа с большой аллокацией и начнут продавать их в первые дни
  • лекарство или вакцина не получит одобрения или покажет неэффективность
  • бездействие маркетмейкера (например, до достижения определенного уровня цены маркетмейкер не откупает акции согласно договоренности)
  • после бурного роста шорт-интерес к акциям вырос и рынок встал в SELL
  • и ещё масса специфических рисков, практически исчерпывающий перечень которых отражён в проспекте эмиссии (форма S-1) практически в самом начале
Проспект эмиссии IPO
Но есть ещё риски не торговые:
  • операционные - например, у нашего брокера есть основной учредитель и основатель, на которого могут завести например уголовное дело - акции брокера упадут, люди начнут забирать свои деньги, комиссии упадут и брокер обанкротится. При этом своих бумаг мы можем не получить, потому как они нам пока не принадлежат (на период локапа). Так же сюда входят откровенно мошеннические схемы с внебиржевыми опционами брокера QBF, который ранее предоставлял услуги инвестирования в IPO. У Фридом Финанс раньше акции IPO были оформлены как форварды (то есть фактически акций не было) - сейчас только акции (по их информации), но мы не знаем наверняка - здесь есть операционный риск в случае банкротства брокера
  • отраслевые - например, стартап из технологического сектора и вполне успешен, но наступил кризис доткомов и акции стартапа вместе со всеми упали в пол (хотя с бизнесом всё хорошо)
  • институциональные и политические риски - например, в отношении конкретной компании введут политические санкции
  • фундаментальные риски - например, ФРС США решит сильно ужесточить денежно-кредитную политику
Риски на первичном рынке (IPO) больше, чем на вторичном рынке из-за 2 аспектов:
а) мы не можем оценить даже исторические данные по рыночному спросу/предложению/цене акции, потому что истории просто нет. Нет возможности определить тренд. Нет возможности определить справедливую цену
б) наши руки связаны локапом - и даже если мы видим падение акций IPO, то всё равно ничего не сможем сделать, потому что акции нельзя продать
Так много всего может произойти
Но почему же мы всё-таки инвестируем в IPO?
Доходность инвестиций
Мы хотим заработать больше рынка
Неэффективность рынка
Мы хотим иметь преимущество перед рынком
На самом деле одно перетекает в другое и является следствием и причиной. Нам говорят, что мы можем как избранные получить доступ к книге заявок и купить акции ниже рынка (точнее ниже, чем они скоро будут стоить) и мы верим и вкладываем деньги. Часто зарабатываем.

Но иногда нет
Есть ли способы зарабатывать чаще и терять меньше? Есть

Но на самом деле это практически невозможно - ведь доходность и риски - понятия с обратной связью. И чем больше ты рискуешь, тем больше можешь заработать и наоборот, чем больше хочешь заработать - тем больший риск готов на себя принять. То есть снизить риски и больше заработать практически нереально, но можно попробовать. И акцент делать на снижении рисков прежде всего - а увеличение доходности - тут, извините, как получится
Как снизить риски IPO?
И уменьшить вероятность потери денег
Стать квалифицированным инвестором
На самом деле это условно, но не зря Банк России запретил доступ к IPO неквалифицированным инвесторам (хотя остались возможности и мы поговорим об этом позже). Здесь мы имеем ввиду, что нужно научиться анализировать и выбирать компании IPO, соблюдать мани-менеджмент и риск-менеджмент - это невозможно сделать без соответствующих знаний. Но это позволит выбирать размещения более качественно. Или воспользоваться нашей системой (бесплатно)
Начинать инвестировать с готовой инвестиционной стратегией
Перед началом инвестиций в IPO (и не только) у вас должна быть готовая прописанная инвестстратегия и инвестиционный портфель. Это позволит не потеряться, когда рынок падает на -20% или конкретная акция дешевеет на -50%. У вас заранее есть чёткий план действий в любой ситуации - нужно только иметь смелость его претворить в жизнь
Диверсификация
Не вкладывать все деньги в одно IPO нам помогает аллокация - мы даём заявку брокеру "на всю котлету", а он удовлетворяет на 10%, потому что, извините, много желающих. И это очень хорошо. Но бывают аллокации и по 20%-70% и часто это убыточные размещения, в которые никто не захотел инвестировать. Поэтому нужно оценивать потенциальную аллокацию (мы это делаем в своей стратегии и вы научитесь) и подавать заявку с этим учётом. Чтобы отдельное IPO в портфеле составляло не более 3%-5% - тогда у вас и соответствующие риски
Экзотика
Это форварды и хэджирование шортом. Понятия достаточно сложные и позже мы их разберём. Сейчас нужно отметить, что и тот и другой метод доступен всем, но грамотно воспользоваться им могут лишь единицы - для этого нужны специальные знания и опыт
Вроде бы страшно и боязно, но очень хочется побольше денег. Как всё-таки начать?
Для начала нужно понять, что есть 2 инвестиционных инструмента для инвестиций в IPO
И каждый обладает своими плюсами и минусами
Прямое участие в IPO (через брокера)
В данном случае вы самостоятельно выбираете IPO и самостоятельно определяетесь с продажей бумаг после локапа. Это требует статуса квалифицированного инвестора (но можно без него в некоторых случаях) и определённого уровня знаний и компетенций. Но и доходность здесь выше
Изучить подробнее
Участие в IPO через БПИФ/ETF
Здесь вам нужно просто купить бумагу фонда, который участвует в IPO и сам принимает решение, куда заходить и когда продавать. Не требует статуса квала и знания не обязательно - надо просто купить и держать. Доходность здесь меньше за счёт того, что у фонда может быть неидеальная стратегия и комиссия за управление
Изучить подробнее
Мы намеренно разместили напротив каждого типа инструмента такие иллюстрации, чтобы было понятно, какой способ заставляет крепко думать, а какой не заставляет вовсе. Это не значит, что мы отдаём предпочтение более простому способу - они оба хороши для своих целей и мы используем так же их оба. Настоятельно рекомендуем вам проследовать по ссылкам выше и изучить каждый инструмент подробно, потому как они отличаются не только по трудоёмкости и доходности и включают в себя несколько различных инструментов (например, при прямом инвестировании у разных брокеров - разные условия и это формирует разные риски, и по ETF есть различные фонды с разными стратегиями и разной доходностью)
Давайте сравним эти 2 инструмента IPO
по ключевым параметрам
Факторы
Прямое участие у брокера
Участие через БПИФ/ETF
Доступность с капиталом от $100
Доступно неквалам
Подходит для новичков
Доходность
Отсутствие рисков
Лёгкость
Не требует специальных знаний и опыта
Подходит для ИИС
Повышенная волатильность
Используется Zinchenko Capital
По этой таблице можно сделать вывод, что новичкам с маленьким капиталом вообще не стоит лезть в тему IPO как минимум несколько лет. Но это далеко не так. И вот почему:

  • научиться разбираться в IPO не слишком трудно - это потребует определённой целеустремлённости и усидчивости как и многие науки, но всё это возможно. Все, кто инвестирует в IPO тоже были на начальном этапе когда-то. Этот обучающий курс как раз и создан для того, чтобы передать вам знания и опыт. Самое главное здесь - научиться принимать на себя ответственность за собственные решения и действия - это часто не могут даже профессиональные инвесторы
  • умение анализировать компании на IPO и принимать инвестиционные решения о покупке и продаже бумаг очень сильно пригодятся в инвестициях на вторичном фондовом рынке. Ведь вы уже научитесь составлять инвестиционный портфель под себя и он должен быть сбалансированным и максимально ликвидным (это условие присвоения высокого рейтинга от брокера - об этом позже). Этот навык не пропадёт, если даже вы примите для себя решение, что инвестиции в IPO не для вас, когда их освоите
Но как тогда принять решение, какой инструмент более подходящий в вашем случае?

Повторимся, что мы используем оба. И вам тоже будет полезно попробовать их все. Для этого нужно разобраться в сути и пройти этот курс до конца
Вы спросите:
Ok, так для чего всё-таки вы используете инвестиции в IPO через фонды?
Мы ответим:
Мы используем только один фонд это ЗПИФ ФПР. Он нас привлекает своей повышенной волатильностью (то есть очень сильно растёт и очень сильно падает - даже больше, чем просто бумаги IPO) и мы получаем на нём дополнительную спекулятивную рублёвую доходность (в зависимости от стадии рынка). То есть регулярно покупаем подешевле и продаём подороже (по сути это трейдинг). Для этого есть следующие причины:

  • фонд содержит акции IPO, которые сами по себе скачут вверх-вниз, а фонду дополнительной волатильности придаёт рублёвая оценка (фонд торгуется и в долларах и рублях). Когда курс рубля меняется - рублёвая цена фонда тоже меняется, несмотря на её стабильность в долларах
  • фонд доступен неквалифицированным инвесторам - а значит более подвержен динамике толпы. А толпа покупает фонд, когда он сильно растёт и любит покупать подороже. И продаёт его, когда фонд начинает падать и любить продавать подешевле. А когда всё сильно падает - толпа разочаровывается в фонде и избавляется от него надолго - в этом случае он долго лежит на дне и при очередной волне роста вновь подхватывается толпой. Это всё очень полезно для спекуляций
  • фонд имеет чёткую стратегию и участвует во всех IPO, которые отбирает брокер Фридом Финанс (кроме оффшорных). А значит от действует по равномерной стратегии, которая прекрасно работает на позитивном рынке, когда все IPO стреляют. А учитывая особые условия и максимальные аллокации по каждому размещению, которые получает фонд - в такие периоды дела идут прекрасно. Это вновь даёт возможность для спекуляций
То есть для нас фонд ЗПИФ ФПР это не совсем инвестиции - это чистой воды спекуляции. А для вас может быть иначе
Но дополнительная доходность - это всегда дополнительный риск потери денег.
Повышая доходность - вы в любом случае повышаете риски. Никогда не забывайте об этом
Но риски не повышаются, если вы купили и просто держите фонд без спекуляций - всё зависит от того, торгуете ли вы или нет. В случае стратегии "купи и держи" действуют стандартные риски IPO и этот инструмент ни повышает ни понижает этих рисков.

Любые инструменты IPO подходят только для инвесторов с профилем от умеренно-агрессивного до ультра-агрессивного. Если вы с консервативным риск-профилем включите эти инструменты в свой портфель - вам будет просто некомфортно переживать возможные просадки
Пройти тестирование и выяснить свой инвестиционный профиль и толерантность к риску можно здесь
Как правильно выбрать нужный инструмент IPO
Точно так же как выбирается любой инвестиционный инструмент для портфеля
Тестирование
Для начала нужно выяснить, насколько вам вообще подходит инвестирование в IPO. Пройти тест можно здесь
Формирование стратегии
Это ваша декларация, которой будут соответствовать все ваши инвестиционные решения и действия. Очень сильно зависит от поставленных вами целей и размера капитала
Формирование портфеля
На основании готовой инвестиционной стратегии вы уже увидите, какой инструмент вам выбрать и какое место он будет занимать в вашем портфеле
Действия
Выбор брокера и открытие брокерского счёта для инвестиций
Никогда не приступайте к инвестированию реальных средств без заранее прописанной инвестиционной стратегии и составленного портфеля. Это может привести к возникновению состояния неопределённости, тревожности, что в свою очередь часто приводит к необдуманным действиям и полной или частичной потере капитала
"В настоящее время в процессе разработки базовая ступень курса инвестирования для начинающих, где вы сможете перенять все фундаментальные знания об инвестициях, научиться формировать индивидуальную инвестиционную стратегию и порядок наполнения портфеля. О начале обучения мы уведомим всех отдельно, а пока вы сможете составить черновик инвестиционной стратегии для себя, используя для примера стратегию Анатолия"

Сергей Зинченко
Co-Founder Zinchenko Capital
В этом процессе каждый получит для себя индивидуальное решение и мы не можем сказать, каким оно будет. Но можно рассмотреть несколько кейсов, чтобы вы смогли проверить себя
1
Если ваш инвестиционный профиль от умеренно-консервативного в сторону ультра-консервативного - вам вообще не подойдут инвестиции в IPO ни в каком виде даже если капитала у вас для этого достаточно. По крайней мере на данном этапе. Начните инвестировать с комфортных для вас уровней рисков и через несколько месяцев пройдите тест заново - возможно ваш профиль поменяется (такое бывает при наличии опыта и знаний). Можно попробовать инвестировать в IPO "на бумажке" для того, чтобы понять насколько вам это подойдёт в дальнейшем
2
Если ваш инвестиционный профиль от умеренного до умеренно-агрессивного - вам IPO тоже не подойдут. Но если уж очень хочется - вы можете добавить в портфель фонды на IPO, но не более 3% (максимум 5%) от портфеля при любом размере капитала. Если например, у вас всего 10 000 руб и вы хотите купить 1 бумагу ЗПИФ ФПР за 2600 руб - это будет уже 26% от портфеля и лучше воздержаться от этой затеи, пока не нарастите портфель хотя бы до 100 000 руб. Использоваться должна только стратегия "купи и держи" без какого-либо трейдинга. В этом случае так же можно пробовать составлять портфель IPO "на бумажке"
3
Если ваш инвестиционный профиль от агрессивного до ультра-агрессивного - смотрите на размер вашего капитала. Если капитал менее $2000, то вам подойдут только фонды IPO (можно даже попробовать торговать, но доля в портфеле не более 20%), если более $2000 - то можно пробовать участвовать в IPO через брокера напрямую. Но помните, что оптимальный размер капитала более $10000 для диверсификации - только в этом случае вы можете делать инвестиции в IPO основой инвестиционного портфеля (более 50% портфеля)
Вы спросите:
Ok, что за инвестиции в IPO "на бумажке"?
Мы ответим:
Это ни что иное как paper-trading - торговля на бумажке. Когда вы по-настоящему анализируете компанию на IPO, принимаете инвестиционное решение о входе в сделку, но фиксируете это "на бумажке" (обычно в гугл-табличке) и смотрите как вела себя эта акция до момента истечения локапа (или выхода из сделки по другому триггеру). Фиксируются все сделки за период и выявляется их результативность и то что происходило с курсом во время локапа - если вас будут устраивать ваши результаты, то вы сможете переместить этот процесс на реальный брокерский счёт. Этот способ позволяет накопить опыт, пока копится необходимый капитал для участия в IPO. Обычно для такого способа подходят демо-счета брокеров, но к сожалению инвестиции в IPO это не совсем обычная покупка ценных бумаг на бирже - поэтому в демо-счёте этот инструмент не отображается
"Начинайте разбираться в IPO прямо сейчас - это безусловно пригодится вам в будущем, даже если вы решите пока не пользоваться этим инструментом. Конечно, у этого инструмента есть благоприятные и неблагоприятные периоды (когда он не приносит высокого дохода). Но это будет работать всегда - первичные размещения проводились раньше и будут продолжать проводиться. А если желаете проверить свои знания, протестируйте себя: используйте виджет или перейдите по ссылке. Желаем Вам терпения и удачи!"

Сергей Зинченко
Co-Founder Zinchenko Capital
5. Как выбрать брокера для IPO
И открыть брокерский счёт - продолжение в 5 разделе
Вторичный фондовый рынок (secondary market) - это рынок, на котором происходит обращение бумаг, ранее выпущенных и прошедших процесс первичного размещения (IPO).
Первичный рынок это рынок, на котором размещают вновь выпущенные эмиссионные бумаги. На первичном рынке между эмитентом и инвесторами возникают экономические отношения, связанные с эмиссией и последующим размещением активов. На первичном рынке бумаги передаются первым держателям.
Портфель (инвестиционный) это совокупность различных финансовых инструментов, которые используются для инвестирования капитала. Финансовые инструменты: акции, облигации, депозиты, опционы и иные активы (драгоценные металлы, недвижимость и т.д.), которые используются для инвестирования средств с целью получения прибыли.
Делистинг это исключение ценных бумаг из списка фондовой биржи. Причины могут быть следующие: банкротство, слияние, реорганизация, несоответствия требованиям биржи или просто по желанию эмитента.
Волатильность (volatility – изменчивость) это диапазон изменения цены финансового инструмента за определенный период времени. Волатильность показывает, на сколько может вырасти или снизиться цена финансового инструмента за определенное время.
Маркетмейкер это компания или специалист, которые занимаются отслеживанием процессов на рынке ценных бумаг, оценкой надёжности и доходности ценных бумаг, а также поддержанием ликвидности инструментов биржевых торгов.
Форвард (форвардный контракт) - это соглашение между инвестором и брокером, по которому брокер обязан выкупить акции IPO инвестора в будущем (по истечении локапа) по сегодняшней цене (или по другой цене, определенной инвестором, в случае её достижения).
Экономическое явление, вызванное активной торговлей переоценёнными акциями IT-компаний и стартапов. В период с 1995 по 2000 индекс NASDAQ вырос на 400%, а в 2002 году упал на 78% и потерял $5 триллионов капитализации. Из-за обвала началась волна банкротств. Термин «дотком» происходит от коммерческого домена верхнего уровня – .com.
Индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС) - это специальный брокерский счёт, созданный как мера стимулирования инвестиционной деятельности для граждан РФ. То есть государство даёт определенные налоговые льготы за то, что ты инвестируешь.
Проспект эмиссии это официальный документ, который компания-эмитент должна подать в Комиссию по ценным бумагам и биржам, как часть процесса регистрации. Компании должны подавать предварительный и окончательный проспекты эмиссии, есть конкретные рекомендации относительно того, что должно быть указано в проспектах для различных ценных бумаг.
Риск менеджмент (Risk management) это система управления рисками в процессе торговли ценными бумагами. Основной задачей риск менеджмента является процесс снижения вероятности слива депозита и минимизация рисков.
Мани менеджмент (Money Management) это система управления капиталом. Мани-менеджмент является одним из самых главных составляющих торговой системы после точки входа. Без грамотного подхода к размеру ваших позиций ваш счет может похудеть в разы.
Биржевой индекс это показатель изменения цен определенной группы ценных бумаг. Сравнение индексов между собой дает понимание как на рынке торгуются разные сектора экономики в сравнении друг с другом.
Шорт это короткая позиция (short) - игра на понижение, когда инвестор ставит не на рост акции, а на её падение. И если лонг это покупка акций сегодня для того, чтобы их продать завтра дороже, то шорт - это продажа акций сегодня для того, чтобы купить их завтра дешевле.