6. Как отбирать IPO

Первое, что нужно помнить - смысл инвестиций в том, чтобы купить подешевле, подержать и продать подороже. То есть стратегия инвестиций в IPO зависит не только от входа, но и от того как вы держите бумагу (холд) и как и когда выходите из неё

Стратегия IPO = стратегия входа (отбора+распределение) + стратегия холда + стратегия выхода

На этом этапе мы разберём только стратегии входа (в том числе отбора и распределения) и в дальнейшем пройдёмся по всем элементам стратегии. Как уже понятно - здесь может быть масса вариаций - поэтому это скорее конструктор типовых стратегий, чем набор типовых стратегий. Каждый из вас может составить собственную и пользоваться ей

Как видно из этой схемы - есть стратегия, при которой IPO вообще не отбираются (потому что отбор это попытка узнать неизвестное, а это в основном не возможно) и сразу приступают к распределению капитала - за счёт этого обеспечивается диверсификация и контроль рисков

А в другой ветке - сначала используются варианты отбора и только потом варианты распределения. Забегая вперёд, скажем, что отбирать IPO всё-таки стоит, как стоит выбирать любой актив для инвестиций

Как видим - вариаций просто масса и можно составить свою уникальную стратегию входа.

Некоторые эксперты IPO предпочитают ориентироваться на целевую эффективность распределения капитала (или эффективность сделки IPO), который зависит от аллокации, размера поданной заявки и апсайда за локап-период (роста цены бумаги)

ЭРК = аллокация % х заявка % х апсайд % - он показывает на сколько вырастет весь портфель при условии участия в этой сделке

Например, IPO A - предполагаемая аллокация 12%, предполагаемый апсайд 100%. ЭРК будет 12% при подаче заявки All-in . IPO В - предполагаемая аллокация 5%, предполагаемый апсайд 180%. ЭРК будет уже 9% при 100% - хуже чем в варианте А. По логике эксперта - нужно весь капитал направить в более эффективное IPO- то есть в А. А кто-то наоборот, выберет только вариант В - потому что цифра доходности красивее

Проблема здесь в том, что и нет достоверной информации о предполагаемой аллокации (это всегда не подтвержденная информация), а предсказать апсайд вообще не возможно - поэтому это вариант не годится для определения размера подачи заявки - по нему только можно оценить постфактум - насколько удачное было решение.

И данный подход, как мы считаем, оптимизирует лишь показатель доходности сделки без учёта показателя её рисков.
А завышение доходности без риск-менеджмента ведёт как раз к увеличению риска - а значит возможности потерять капитал или его часть. Поэтому подходить к отбору IPO и распределению капитала стоит разумно и сбалансированно

Эффективность системы Smartscoring IPO 2.0 ещё отслеживается и мы не можем гарантировать её неоспоримую результативность, но на сегодняшний день она является практически единственной формализованной методикой оценки первичных размещений с возможностью адаптации под нужды конкретного инвестора с его индивидуальной инвестиционной стратегией. В любом случае мы будем собирать информацию о присвоенных рейтингах и делать по ним отчёт 1 раз в квартал, чтобы понимать, насколько точную методику мы используем и при необходимости оптимизировать её

Поэтому сразу нужно понимать, что это не панацея и не чудо-алгоритм, но им безусловно стоит воспользоваться и приспособить под себя. Тем более что это бесплатно

Попадаем на страницу компании и находим форму S-1 - кликаем туда. Кстати, на этой странице потом мы сможем находить и читать публичные отчёты компаний для принятия нами дальнейших инвестиционных решений

Если ваш английский не совершенен как наш - рекомендуем использовать браузер Google Chrome со встроенным переводчиком

Вся информация здесь разбита по разделам и указана с гиперссылками в оглавлении. Безусловно, документ очень нудный, скучный и немалый (более 250 страниц в данном случае), но лучше и полнее его просто нет.

SEC обязует не только раскрывать всю финансовую информацию, но и уведомлять о всех возможных рисках инвестирования в данные акции

Единственное, что здесь может быть не полным и/или преувеличенным - это оценка рынка, отрасли и место в ней компании - часто стартапы приукрашивают ёмкость рынка и долю, которую они на нём занимают. Поэтому для этих целей лучше использовать дополнительные сторонние источники. Кроме того, не всегда объективной является оценка конкурентов

Мы в своей деятельности используем массу платной аналитики, где эта информация уже содержится и в очередном отчёте об IPO указываем всё то, что нам удалось найти на платных ресурсах. Тем более отчёты мы публикуем в открытом доступе за несколько часов до дедлайна - вы успеете использовать это для принятия инвестиционных решений. Поэтому самым простым вариантом будет использование наших данных, но давать этим данным свою оценку - так вы получите ваш личный смартскоринг

Возьмём в качестве примера, IPO Robinhood, прошедшее недавно (смотрите отчёт). Вы можете скорректировать методику и не искать уже показатели, например, динамики выручки (эта цифра является фактом), но дать этой цифре свою оценку (возможно 75%, учитывая "эффект низкой базы" в данном случае) и прибыль возможно вы оцените не на 25%, а на 50% или 75% (аргументируя это для себя)

Конечно же вам не нужно делать такую же визуализацию - вам просто нужно исправить показатель оценки конкретного фактора в гугл-таблице и система сама посчитает ваш собственный рейтинг этого IPO, пересчитав все средние оценки по разделам по готовым формулам. Кроме того, вы можете самостоятельно добавить/поменять допфакторы, который повлияют на итоговую оценку

Единственный параметр, оценку которого мы даём субъективно и который нужно будет полностью переоценить - это сравнение с конкурентами по мультипликаторам. Для этого мы используем платные сервисы (будут отдельные обучающие материалы об этом), но в некоторых случаях достаточно бесплатного функционала https://finviz.com

Для использования нужно пройти по ссылке (даже без регистрации), указать тикеры конкурентов (только публичные компании), указать параметры сравнения (мультипликаторы) и нажать FILTERS. В эту таблицу вы не включите компанию, которая только выходит на IPO - потому что тикера ещё такого нет - поэтому мультипликаторы по IPO-компании считаем вручную и фиксируем тоже ручками

Подводя итоги, можно заметить, что трудоёмкость данной процедуры достаточно большая, если делать её самостоятельно, но вы всегда можете воспользоваться нашими отчётами или просто использовать только раздел Оценка экспертов, чтобы понять, как распределяют капитал уважаемые аналитические агентства и инвестиционные клубы. При этом у нас будет время спокойно провести эффективность методики на длительном горизонте

В любом случае, смартскоринг не даёт инвестиционных решений - он только помогает их принимать

Альтернативные методики

1) Можно использовать один из самых распространённых аналитических методов для оценки фундаментальных показателей компании - слабые/сильные стороны + возможности/угрозы. Это всем знакомый SWOT-анализ - это вид ситуационного анализа, позволяющий оценить текущую и будущую конкурентоспособность продукта компании на рынке с помощью анализа внутренней и внешней среды организации.

Но мы считаем это ещё более субъективный метод оценки. Он подходит для разработки и корректировки стратегии компании, но слабо связан с количественными методами оценки для принятия инвестиционных решений

Или вот другой пример фундаментального SWOT-анализа от другого эксперта. Согласитесь - он даёт общую картину и отвечает лишь на простой вопрос: "инвестировать в эту компанию или нет", но не даёт даже приблизительных цифр по распределению капитала - здесь всё достаточно интуитивно

2) Есть ещё одна альтернативная методика, которую мы сейчас применяем в тестовом режиме одновременно со своей авторской системой Smartscoring 2.0 - это Quantile аналитика IPO на основе анализа больших данных и искусственного интеллекта. Ребята провели исследования на 1300 IPO и выявили только 2 показателя, которые влияют на доходность данного инвестиционного инструмента - это объём размещения и сектор. Наибольший результат показали размещения объемом до $500 млн долларов и из сферы техов и биотехов. Больше никакие факторы не влияют на результативность по их мнению

Они составляют вот такие рейтинги, где есть рекомендации в зависимости от горизонта вашей инвестиционной стратегии (насколько долго после локапа вы планируете держать бумаги)

На самом деле можно пользоваться любой методикой для отбора IPO и распределения капитала - идеальных нет и самое важное здесь, чтобы она вписывалась в вашу инвестиционную стратегию. То есть была комфортной для вас и не выходила за максимальный уровень риска.

После того как мы поняли, какие IPO перед нами, оценили их и у нас есть понимание распределения депозита на заявки - нужно эти заявки подать. И тут тоже есть свои нюансы